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跟巴菲特的“价值投资”说再见

作者:张国荣 日期:2022-07-10 16:40 点击:
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价值投资(Value Investing)这种常见的投资方式,专门寻找价格低估的证券,是股神巴菲特的招牌投资心法。 

近年,巴菲特旗下的投资公司波克夏海瑟威(Berkshire Hathaway)进军台湾,风靡不少投资人。

巴菲特的师父班杰明.葛拉汉(Benjamin Graham)毕业于美国哥伦比亚大学。是一名出生在英国的美国投资人、经济学家及教授,被称为“价值投资之父”。

葛拉汉主张用科学化的方式,分析资产负债表,从中找出价值被低估的股票。他的门徒巴菲特之后把这个概念发扬光大,也让过去的一个世纪中,偏于保守、强调评估资产、现金流的价值投资成为支配市场的主流;相较之下,企业的投资计划和成长轨迹就较少受到重视。

问题是,《经济学人》杂志指出,价值投资的报酬并不出色。

10年前,1美元的“价值投资”,至今的收益仅有2.5美元。相较之下,整个美国股市的平均收益是3.45美元,而排除价值投资股票之后,股市的平均收益更高达4.65美元,让波克夏的绩效瞠乎其后。

《经济学人》指出,之所以如此,首要原因是无形资产的兴起,今日,无形资产的价值已占据美国股市整体价值高达1/3。

公司经常将这类成本当作开支,而不是能创造价值的投资,也因此让不少鉴价单位误算了企业真正的投资金额。毕竟,企业能否把收益转为投资,是影响其长期绩效表现的重要关键。

第二个原因是外部成本愈来愈高。尽管企业往往想方设法,拒绝承担这些成本。

举例来说,投资公司建议的汽车或是石油产业的股票,但这些公司的收益却往往仰赖“碳足迹”。当各国政府设定愈来愈严格的碳排放法规,碳税愈来愈普遍,可以想见,汽车业和石油业的外部成本将大大压缩其获利能力。

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